KOMENTÁŘ. Pro drobné investory je těžká doba na investování. Americké akcie, nemovitosti i zlato jsou na historických maximech. Úrokové sazby jsou nízké. Tradiční bezpečné investice, jako jsou spořicí účty nebo státní dluhopisy, přinášejí minimální výnosy.

Vše výše zmíněné nutí investory hledat jiné způsoby, jak zhodnotit své prostředky. Konzervativní investicí jsou dluhopisy, je ale potřeba vyhodnotit bonitu emitenta. A obloukem se vyhnout prašivým dluhopisům, jejichž prodejem finanční poradci inkasují velké provize.

Investice do prašivých dluhopisů jsou nicméně mezi drobnými investory stále časté. I přes to, že každý desátý emitent zkrachuje. Mezi lety 2013–2024 skončilo v insolvenci 199 emitentů, kteří vydali dluhopisy v souhrnné výši 25,3 miliardy Kč. Poplatky emitentů prašivých dluhopisů placené finančním poradcům (distribuce) činí 2 až 5 % z hodnoty emise. Nelze se divit, že takto drahé peníze jsou pro emitenty dluhopisů cesta do pekel.

Posledním případem je kauza české investiční skupiny RSBC, která nabízela investorům dluhopisy s úročením přes 7 % p.a.

Základní fakta o RSBC

RSBC podnikatele Roberta Schönfelda je česká investiční skupina, která působí v oblasti nemovitostí, private equity (investice do firem, které nejsou obchodované na burze) – nejvíce v zbrojním sektoru, ale i v logistice a výrobní firmy. Do portfolia patří například zbrojní podniky jako Steyr Arms či Arex.

Fond „Prémiové nemovitosti“ v rámci skupiny RSBC pozastavil odkupy investičních akcií na jeden rok kvůli velkému počtu žádostí o výběr peněz od investorů, kteří se obávají finanční situace skupiny. Skupina má potíže se splácením dluhů, zejména u dluhopisů a směnek, které vydávala. Schönfeld v dopise investorům napsal, že se RSBC dostala do potíží s hotovostí. Skupina oznámila, že zahajuje restrukturalizaci některých divizí a hledá nového investora.

Ve skupině se objevuje příliš mnoho problémů, na které poukazoval například Ondřej Záruba ze serveru Finsider.

Skupina RSBC začala dělat to, co na trhu dělá řada dalších hráčů. Jedna firma ze skupiny něco koupí a následně to přeprodá do fondu založeného stejným holdingem. Ovšem již za peníze investorů z fondu.

Například u slovinské zbrojovky Arex, jejíž vlastnictví RSBC převedla do fondu kvalifikovaných investorů, se objevily pochybnosti ohledně jejího ohodnocení. Hodnota, za kterou skupina prodala firmu do svého fondu financovaného drobnými investory, byla několikanásobně nafouknutá.

Dále se uvádí, že některé nemovitosti či firmy byly „nakupovány“ jednou firmou skupiny a následně prodány do jiného fondu RSBC za cenu stanovenou skupinou (samozřejmě také nadhodnocenou), což někteří experti považují za potenciálně konfliktní nebo ne zcela transparentní.

Nejasnosti okolo distribuce

U realitních fondů RSBC bylo veřejným tajemstvím, že uplácely poradce nesmyslnými provizemi, které nebyly kryty poplatky klientů, ale prodejními cenami, za které RSBC prodávalo nemovitosti do fondů.

Broker Trust, který spolupracuje s finančně-poradenskou firmou 4fin Better together, uvedl, že prověřuje, zda při nabízení produktů jako RSBC nedošlo k porušení pravidel vhodnosti pro klienty a že uvažují o změnách v kontrolách.

Pro 4fin je to vážná reputační ztráta, protože poradci byli aktivně zapojeni do distribuce těchto produktů. Pokud se ukáže, že nebyla adekvátně vysvětlena rizika klientům, může to vést k právním, regulačním nebo smluvním následkům.

4fin už byl v minulosti zapojený do distribuce jiných problémových emitentů – Fair Credit a Solek. Poradci 4fin byli kritizováni za prodej produktů RSBC klientům, kteří netušili o rizicích emitenta dluhopisů.

Podle článku Aristokratické účetní kejkle za miliardy byla na konci roku 2022 mezi pohledávkami RSBC uvedena „pohledávka za společností 4fin Better Together“ ve výši 88,99 milionu Kč. Dále článek uvádí, že dříve, v rámci propojených subjektů, byly dluhy spojené s 4fin ještě vyšší (okolo 145 milionů Kč). Provázanost RSBC a 4fin je obrovský konflikt zájmů.

Když padá letadlo

Skupina RSBC investovala do zbrojařství a nemovitostí, dále do zemědělství, rybářství, technologických startupů a výrobních podniků. Působí to na mě jako nesourodý celek náročný na řízení.

Nebudu teď hodnotit kvalitu investic a kompetence managementu. I kdyby to byly skvělé investice, nejsou likvidní, to znamená, že na jejich prodej je potřeba hodně času a přípravy. Své dlouhodobé investice přitom skupina RSBC financovala střednědobými a krátkodobými dluhy, ještě k tomu hodně drahými.

Aby skupina měla další palivo na expanzi, prohlubovala zadlužení, na výběr peněz od investorů sháněla neracionální projekty s „příběhem“, který se dobře prodává nezkušeným investorům. Ti neanalyzují čísla, ale řídí se intuitivně. Často věří finančním poradcům, které motivuje velká provize. A nezkušení investoři věří, že to dobře dopadne.

Jakmile u RSBC přišla splatnost dluhů a staré dluhy nešly přerolovat novými, problém vylezl na povrch. Smutné je, že na palubě letadla sedí hlavně drobní majitelé dluhopisů a ztráty půjdou do miliard. Celkový účet se odhaduje na dvě miliardy, ale enormní náklady financování můžou tuto částku navýšit.

Kvalitní dluhopisy do portfolia patří. Ale rozhodně je potřeba prověřit emitenta a obloukem se vyhnout prašivým dluhopisům. Na trhu jsou i kvalitní korporátní dluhopisy. Velmi úspěšná byla nedávná emise dluhopisů Českých drah v objemu 500 milionů eur s kuponem (úrokem) 3,75 % ročně, splatnost 5 let.

Zájem investorů byl velmi silný – objednávky přesáhly tři miliardy eur, což je více než šestinásobek plánovaného objemu.